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花長春:9月經濟數據預測

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 閱讀權限:游客身份花費會員幣:0添加時間:2019/10/4 21:49:48提交會員:service20

摘要

經濟數據預測(季末效應促使生產社零回升):


1)GDP增速:在社零和基建的拖累下,預計三季度GDP增速將繼續放緩至6.1%

2)生產:9月以來生產高頻數據小幅改善,PMI也小幅改善,預計生產增速將小幅回升至5.0%

3)投資:9月預計地產投資將持續下行,基建投資增速穩中有升,制造業投資會出現小幅回升,整體增速或維持5.5%

4)消費:9月原油價格和食品價格整體同比增速較為穩定,汽車消費小幅改善,預計社零小幅回升至7.9%


價格數據預測:


1)CPI9月雖豬肉價格漲幅明顯,但鮮果和蔬菜價格等回落,非食品中原油價格同比增速平穩,預計CPI將維持在2.8%

2)PPI9月部分工業品價格環比改善,但出于基數原因同比并無改善,總體預計PPI將繼續放緩至-1.3%


金融數據預測:


1)信貸:9月房地產銷售小幅改善,企業景氣度小幅改善,高頻數據看票據融資基本與8月持平,結合考慮季節性因素,預計9月新增信貸將小幅回升至14000億,信貸增速繼續放緩。

2)社融:9月信貸小幅回升,此外存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷或將季節性明顯回升,不過專項債融資大幅下降,企業債券融資小幅回落,整體社融預計維持在19000億左右。

3)M2從貨幣派生角度看,9月信貸有望小幅改善,在此推動下,貨M2增速或將小幅改善至8.3%


貿易數據預測:


1)出口:9月主要經濟體景氣度再度下行,關稅影響持續發酵,預計出口增速將達-5%

2)進口:9月國內經濟動能依舊偏弱,預計進口增速將小幅放緩至-6%

 

正文

一、實體經濟數據預測——季末效應促使生產社零回升

1GDP增速:預計三季度將放緩至6.1%


經濟在三季度繼續向下調整,近期三個月主要是受到了社零的拖累,汽車消費在6月份促銷活動中提前消耗了一部分購買力,導致社零出現了大幅下滑。而投資也持續受到了制造業和房地產投資增速下滑的向下拖累,基建由于資金傳導至項目存在時滯,還未出現強勁拉動。預計后續關稅摩擦將繼續對制造業投資帶來影響,針對于制造業的定向降息和融資扶持政策呼之欲出。

 

2、生產:預計工業增加值增速將回升至5.0%


1)九月份高頻數據來看有分化,6大發電集團日均耗煤量同比從-2.2%轉正至5.4%,高爐開工率同比增速從2.6%轉負至-3.6%。(2)從領先指標看,9月中國制造業PMI49.8%,前值49.5%,小幅改善。(3)從工業企業利潤來看,制造業利潤增速仍然為負但降幅持續收窄,18月份制造業利潤總額降幅繼續收窄0.2個百分點至3.2%,采礦業大幅下降2.1個百分點至2.1%,電、熱、燃氣及水生產業擴大0.4個百分點至11.0%。(4)三季度生產出現大幅下降的主要原因在于采礦業的拉動作用下降,8月份采礦業利潤繼續大幅下滑,表明采礦業行業熱度將持續下降;但是制造業在持續出現修復,會產生拉動作用,制造業PMI也出現了改善。(5)綜上,預計9月份工業增加值增速將回升至5.0%

 

3、投資:預計固定資產投資增速將維持5.5%


9月預計房地產投資增速將持續進入下行區間,基建投資增速穩中有升,制造業投資仍然會出現小幅度的回升。(1)受調控政策和融資的窗口指導影響,房地產投資開始進入下行區間內;但是考慮到銷售由于開發商加快推盤從而出現反彈,預計投資將會持續穩中有降。(2)在各項扶持政策下,制造業投資持續小幅反彈,但是隨著3000億元加征關稅在即,以及2018年下半年制造業投資的基數較高,預計會給制造業投資帶來一定的上行壓力;(3)專項債發行在67月份開始放量,用于基建項目的比例也在持續提升,預計9月份基建投資將維持小幅上行的速度。(4)綜合來看,在基建的拉動下,預計7月固定資產投資增速維持5.5%

 

4、消費:預計社會零售增速將小幅回升至7.9%


(1)原油價格9月持續低位運行,WTI現貨同比下跌18.6%與上月下滑幅度持平,國內汽油市場最高零售價格單月同比下行-12%,較上月惡化2個點左右,對社零帶來一定負面影響。(2)9月食品價格分項方面,豬肉價格增速維持高位,整體預估食品項CPI仍將上行,對社零形成一定支撐。(3)9月前三周的乘用車銷售同比增速-17%,整體小幅優于8月情況,第四周根據歷史銷售規律會出現一定程度跳升,同時近期數據反映6月去庫透支效應減弱、地產銷售改善,預估乘用車零售全月將小幅優于8月情況,對社零構成支撐。 (4)綜合各項因素,總體預計9月社零增速將小幅回升至7.9%

 

二、價格指標預測——CPI持平,PPI放緩

1CPI預計9CPI持平上月在2.8%


19月以來,雖然豬肉價格繼續上漲,且同比加速顯著,但其他食品類同比增速有所放緩。分類看,豬肉價格同比增速加快至70%,牛肉、羊肉和雞蛋同比增速也小幅提升,但蔬菜價格環比下降,同比由正轉負至-9.3%,水果價格環比下降,同比增速也大幅放緩近17個點至11.1%。(2)非食品方面,雖然原油價格一度上漲,但出于高基數原因同比增速基本平穩。(3)整體看,預計9CPI增速跟8月持平,維持2.8%

 

2PPI預計9PPI將繼續放緩至-1.3%


9月以來,工業品價格較8月小幅改善,但出于高基數原因,同比增速并無改善。螺紋鋼價格9月小幅上漲0.4%,但同比增速放緩1個多點至-15.5%;水泥價格較8月上漲2.3%,但同比增速基本持平8月;動力煤價格較8月小幅上漲,同比增速甚至還有小幅下降;原油價格雖環比漲幅顯著,但同比基本持平。綜合來看,預計9PPI8月還將繼續下行,預計同比增速將放緩至-1.3%

 

三、金融數據預測——信貸社融增速放緩

1、信貸:9月新增信貸預計回升至1.4萬億,增速繼續放緩


19月以來,居民端房地產銷售增速較8月有所改善,30個大中城市數據顯示9月以來房地產銷售較8月提升10個點近7%,而歷史數據看,房地產銷售增速與居民的新增中長期貸款的同比增量有較強的正相關關系,因此預計9月居民新增信貸同比增量會好于7-8月。(2)企業端看,企業貸款9月較8月比往往季節性回升;而從需求端看,9月企業景氣度小幅改善,PMI小幅回升0.3個點至49.8%,中國企業經營狀況指數(BCI)回升近1個點至48.1%,其中融資環境指數回升近1.4個點至40.8%。綜合看9月的企業貸款同比增量較8月有望改善。(3)票據方面,上海票交所高頻數據顯示,9月的承兌和貼現情況與8月相當,預計票據融資將較為平穩。(4)綜上,預計9月新增信貸將小幅改善至1.4萬億,但2018年三季度信貸余額增速較高,在高基數下預計本月信貸增速或將小幅放緩至12.3%

 

2、社融:9月新增信貸預計維持在1.9萬億左右,增速小幅放緩


19,預計社融中的信貸將小幅改善;(2)但專項債拖累可能較為明顯,9月新發行專項債凈融資額較8月大幅下降近3000億;(3)企業直接融資方面,從債券融資高頻數據看,9月較8月有放緩近1000億,股權融資較8月小幅改善。(4)信托方面,9月以來信托發行規模較8月有小幅下降。(5)此外,從歷史數據看,季節性看,9月社融中的存款類金融機構資產支持證券及貸款核銷較8月將明顯上升,綜合看,預計9月新增社融較8月將較為平穩,或維持在1.9萬億左右。社融存量增速或將小幅放緩至10.5%

 

3M2增速:9M2增速較8月或小幅或回升至8.3%


1)從貨幣供應角度看,9月流動性較8月平穩,雖然9月貨幣凈投放較8月大增,但9月有繳稅等沖擊,DR007平均較8月基本持平。(2)此外,從貨幣派生角度看,9月房地產銷售增速較8月小幅提升,企業景氣度也小幅改善,居民和企業貸款有望小幅回暖,對貨幣擴張形成一定支撐。(3)綜上,預計9M2增速或小幅回升至8.3%

 

四、貿易數據預測——順差將達到302億美元

1、出口:預計9月出口增速將達-5%(按美元計)


(1)基本面看,9月主要發達經濟體經濟動能下行,歐元區制造業PMI 9月再度下行至45.6%,創下2012年以來新低,日本制造業PMI榮枯線下下行至48.9%,但美國Markit制造業PMI小幅回升至51.0%,全球經濟動能壓力未減。(2)從可比國家看,韓國9月前20天出口增速大幅下滑至-22%,較上月再度下行8個點左右。細分產品方面,9月前20天半導體出口減少39.8%、石油制品減少20.4%、汽車下降16.6%。從出口國家和地區來看,對中國出口減少29.8%,對美國出口減少20.7%,對日本減少13.5%,對歐盟減少12.9%。日韓貿易摩擦疊加全球經濟動能趨緩,使得全球貿易持續承受負面沖擊。(3)擾動因素看,93000億商品關稅落地,8月出口并未出現如期搶跑,預計關稅落地后將對出口帶來進一步沖擊。(4)綜合基本面與擾動因素,預計本月出口增速將小幅回落至-5%

 

2、進口:預計9月進口增速將達-6%(按美元計)


(1)國內看,9月高頻數據反應供需稍有改善,發電耗煤同比有所好轉,地產銷售同比增速也出現一定提升。(2)價格因素來看,9月進口的主要大宗商品價格支撐與上月基本持平,原油同比價格下行,銅同比價格降幅小幅收窄,鐵礦石價格同比平穩,整體大宗價格變化與上月基本一致。(3)擾動因素方面,中國對美750億商品關稅加征進一步落地,雖然中方近期表態將延續采購行動,但關稅影響將持續升級,內需疲弱也將拖累進口增速,預計9月進口增速將達到-6%。貿易順差將達到302億美元。


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